蜜雪冰城港股IPO火爆认购，融资额创历史新高

截至2月26日9点，蜜雪冰城公开发售环节认购结束，融资认购倍数达到5125倍，认购金额高达1.77万亿港元。这一认购金额已经超过了2021年2月上市的快手-W在公开发售环节的1.28万亿港元记录。

蜜雪冰城于2月21日在香港交易所发布公告，计划初步发行1705.99万股H股，每股发行价为202.5港元，股票代码为2097。根据发行计划，蜜雪冰城此次全球发售1705.99万股H股，占总股本的4.52%，预计募资总额约为34.55亿港元。发行后公司总市值将达到约763.55亿港元。招股期从2月21日开始，2月26日截止，中签结果将于2月28日公布，3月3日正式上市。

自2月21日开启申购以来，蜜雪冰城受到了市场的热烈追捧。截至26日9点，认购金额达到了1.77万亿港元，刷新了港股市场新股认购的历史记录。其中，富途证券以接近1.06万亿港元的认购额占据最大份额，占比达59%；辉立证券紧随其后，认购额为3060亿港元，占比17%；信诚证券和老虎证券等也均超过千亿港元。

市场担忧：上市后或面临回调压力

蜜雪冰城近年来的强劲业绩表现是其高估值的重要支撑。招股书显示，2021年至2023年，蜜雪冰城分别实现收入103.51亿元、135.76亿元和203.02亿元，年复合增长率高达39.6%。2024年前三季度，其营收已达186.60亿元，同比增长21.2%，净利润更是超过2023年全年水平。此外，公司的毛利率也在逐年提升，2024年前三季度已达到32.4%。

然而，在超200元的发行定价和5125倍的融资认购倍数背景下，市场也存在一定的担忧。此前，奈雪的茶、茶百道和古茗在香港上市时，尽管发行价分别为19.8港元/股、17.5港元/股和9.94港元/股，但均在上市首日“破发”。这使得投资者对蜜雪冰城能否打破新茶饮上市首日股价“破发”的魔咒表示关注。

事实上，港股新茶饮板块此前表现低迷，奈雪的茶上市以来市值缩水90%，古茗控股有限公司上市首日也以跌6.4%破发告终。有投资者担忧蜜雪冰城的高认购倍数可能透支短期涨幅，若首日市盈率（PE）突破25倍（对应股价250港元），后续或面临较大的回调压力。

此外，蜜雪冰城的加盟模式虽然有助于快速扩张，但也埋下了隐患。近年来，蜜雪冰城多次因食品卫生问题引发关注，并曾因违法雇佣童工受到行政处罚。招股书还披露了员工社保、公积金欠缴等问题。业内人士认为，蜜雪冰城高度依赖加盟商的业务模式逐渐显露出经营隐患，这种经营模式将部分经营风险转嫁给了加盟商。

杠杆效应放大市场热度，未来挑战不容忽视

对于蜜雪冰城上市后的股价动态，分析人士认为，鉴于其龙头地位，短期内股价可能不会“破发”，但高估值也意味着更高的市场预期。蜜雪冰城需要在未来几年内保持高速增长，才能支撑当前的估值水平。一旦增长不及预期，其股价可能面临较大的回调压力。

福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪表示，面对其他新茶饮品牌如奈雪的茶、茶百道、古茗上市首日股价破发的情况，蜜雪冰城能否打破这一魔咒仍充满不确定性。市场环境、投资者情绪以及公司未来的业绩表现将是关键因素。尽管当前认购火爆，但市场波动和行业竞争加剧可能对股价产生影响。

产业空间研究院主任潮成林指出，此次融资认购额创纪录与券商提供的高杠杆及制度改革有关。港股券商提供最高200倍的融资杠杆（富途占59%认购额），叠加FINI制度改革（仅需预付部分资金），极大降低了资金门槛，吸引了散户和机构的涌入。例如，蜜雪冰城实际冻结资金仅17.28亿港元，但杠杆效应放大了市场热度，使认购金额达到1.77万亿港元，创下历史新高。

“短期来看，蜜雪冰城可能会受益于资本市场的热炒，但中长期仍需验证其海外扩张和下沉市场壁垒的持续性。”潮成林表示，新茶饮行业正从“跑马圈地”进入“精耕细作”阶段，蜜雪冰城目前在规模和效率上占据优势，但仍需应对食品安全、同质化竞争及资本泡沫的多重挑战。